酷游ku游官网-九州酷游平台-登录入口

　　唐山港(601000) 投资要点✿✿◈✿： 专注散杂货装卸业务✿✿◈✿，低负债稳经营支撑高分红✿✿◈✿。唐山港始建于1989年✿✿◈✿，专注于矿石✿✿◈✿、煤炭✿✿◈✿、钢材等散杂货装卸堆存业务九州酷游平台✿✿◈✿，服务于以唐山市为核心的华北工业腹地✿✿◈✿。近年来✿✿◈✿，公司战略性剥离次级业务✿✿◈✿，聚焦主营业务提升盈利质量✿✿◈✿，通过谨慎的资本开支降低负债水平✿✿◈✿，支撑较高分红水平✿✿◈✿。近5年公司平均分红率超70%✿✿◈✿，未来分红或有望继续维持0.2元/股水平✿✿◈✿，股息率约5%✿✿◈✿。 腹地钢铁产业支撑港口吞吐量✿✿◈✿。钢铁产业是唐山市支柱产业✿✿◈✿。唐山市钢铁产能位居全国地级城市首位✿✿◈✿，仅次于省级层面的河北省和江苏省✿✿◈✿。目前✿✿◈✿，唐山市正加速形成“前港后厂”的联动发展模式✿✿◈✿。产业集聚带来规模效应✿✿◈✿，在扩大产能水平的同时实现降本增效✿✿◈✿。2025年✿✿◈✿，全国基建投资规模有望达到数万 亿级别✿✿◈✿。基建投资带来的终端钢材需求增长✿✿◈✿，叠加原料端成本下移✿✿◈✿，或刺激腹地钢厂的生产意愿和补库需求✿✿◈✿，进而带动港口吞吐量提升房探007郑州✿✿◈✿。此外✿✿◈✿，公司作为北煤南运的关键枢纽✿✿◈✿，煤炭装卸以内煤为主✿✿◈✿，相关货种吞吐量相对稳健✿✿◈✿。 河北省港口整合释放协同效能✿✿◈✿，公司享受整合红利✿✿◈✿。2022年河北省完成港口整合✿✿◈✿，形成“三港四区”的发展模式✿✿◈✿。港口间实现错位发展✿✿◈✿，无序竞争等问题得到缓解九州酷游平台✿✿◈✿。整合后的三年间✿✿◈✿，河北省港口集团经营效率显著提升✿✿◈✿，集团吞吐量翻倍增长✿✿◈✿，利润增速维持在10%以上✿✿◈✿。公司同样享受整合红利✿✿◈✿。随着秦皇岛港向旅游港转型✿✿◈✿，公司有望承接部分秦皇岛港转移的煤炭货量✿✿◈✿。此外✿✿◈✿，港口整合进一步改善公司的外部竞争环境✿✿◈✿，降低价格竞争的必要性✿✿◈✿，或释放费率上升空间✿✿◈✿。 盈利预测与评级✿✿◈✿：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.15/20.74/21.13亿元✿✿◈✿，同比增速分别为1.84%/2.92%/1.89%✿✿◈✿，当前股价对应的PE分别为11.97/11.63/11.41倍✿✿◈✿。鉴于公司经营稳健且分红率可观✿✿◈✿，首次覆盖✿✿◈✿，给予“买入”评级✿✿◈✿。 风险提示✿✿◈✿。腹地产业发展或不及预期✿✿◈✿；港口整合推进或不及预期✿✿◈✿；公司现金分红或不及预期

　　唐山港(601000) 刺激内需✿✿◈✿，铁矿石吞吐量有韧性 2022-2024年✿✿◈✿，唐山港矿石吞吐量分别增长5%✿✿◈✿、11%✿✿◈✿、12%✿✿◈✿，明显高于同期的中国铁矿石进口量增速-2%九州酷游平台首页✿✿◈✿。✿✿◈✿、7✿✿◈✿、5%✿✿◈✿，展现出唐山港铁矿石吞吐量增长韧性✿✿◈✿。尽管2025Q1中国铁矿石进口量同比下滑7.8%✿✿◈✿，但是生铁和粗钢产量分别同比增长0.8%✿✿◈✿、0.6%✿✿◈✿，有望带动铁矿石进口量增长✿✿◈✿。如果未来扩大内需✿✿◈✿、促进住房消费✿✿◈✿，那么钢材需求有望增加✿✿◈✿，带动唐山港铁矿石吞吐量增长✿✿◈✿。 进口煤冲击减弱✿✿◈✿，煤炭吞吐量趋稳 2024年煤炭进口量增长14%✿✿◈✿，导致国内煤炭市场供大于求✿✿◈✿，国产煤的市场份额萎缩✿✿◈✿、产量仅增长1.3%✿✿◈✿。受此影响✿✿◈✿，2024年大秦线%✿✿◈✿，唐山港煤炭吞吐量下滑14%✿✿◈✿。2025Q1✿✿◈✿，煤炭进口量同比下滑1%✿✿◈✿，中国煤炭产量同比增长8%✿✿◈✿，大秦线煤炭运量同比降幅收窄至6%✿✿◈✿，唐山港的煤炭吞吐量降幅也有望收窄✿✿◈✿。随着国内外煤炭价差缩小✿✿◈✿，进口煤对国产煤的冲击或将减弱✿✿◈✿，唐山港的煤炭吞吐量有望趋稳✿✿◈✿。 现金充足✿✿◈✿，有望维持高分红 截止2024年底✿✿◈✿，唐山港货币资金48亿元✿✿◈✿，一年以上到期的定期存款及应计提利息42亿元✿✿◈✿，没有短期借款✿✿◈✿、长期借款✿✿◈✿、应付债券✿✿◈✿，资产负债率仅10%✿✿◈✿。2024年唐山港归母净利润20亿元✿✿◈✿，企业自由现金流和股权自由现金流都在19亿元左右✿✿◈✿，分红能力强✿✿◈✿。2024年前三季度✿✿◈✿，唐山港的大股东唐山港口实业集团净利润12亿元✿✿◈✿，低于唐山港的17亿元✿✿◈✿，说明除了唐山港上市公司外的业务亏损✿✿◈✿，或导致对唐山港的分红诉求✿✿◈✿。2020-2024年唐山港的分红比例在60%左右✿✿◈✿，未来或将持续✿✿◈✿。 下调盈利预测✿✿◈✿，维持“买入”评级 唐山港的吞吐量增长不及预期✿✿◈✿，下调2025年的预测归母净利润至19.4亿元（原预测23.9亿元）✿✿◈✿，引入2026-27年预测归母净利润分别为19.8✿✿◈✿、20.1亿元✿✿◈✿。维持“买入”评级✿✿◈✿。 风险提示✿✿◈✿：环保限产趋严✿✿◈✿，房地产和基建投资下滑✿✿◈✿，港口降费政策出台✿✿◈✿，分红比例下降✿✿◈✿，港口资产整合低于预期✿✿◈✿。

　　唐山港(601000) 2025年3月28日✿✿◈✿，唐山港发布2024年年度报告✿✿◈✿。2024年公司营业收入为57.24亿元✿✿◈✿，同比下降2.06%✿✿◈✿；归母净利润为19.79亿元✿✿◈✿，同比增长2.8%✿✿◈✿。其中Q4公司实现营业收入14.4亿元✿✿◈✿，同比增长3.33%✿✿◈✿；实现归母净利润3.98亿元✿✿◈✿，同比增长27.7%✿✿◈✿。 经营分析 港口吞吐量维持稳定✿✿◈✿，公司营收同比下降✿✿◈✿。2024年公司营收同比下滑2.06%✿✿◈✿，主要系公司4月转让子公司拖轮公司股权✿✿◈✿，该公司不再纳入合并范围✿✿◈✿。2024年公司实现吞吐量2.3亿吨✿✿◈✿，货物运量维持稳定✿✿◈✿。矿石完成1.2亿吨✿✿◈✿，腹地钢厂运行平稳✿✿◈✿，原材料需求稳定✿✿◈✿，同时公司积极开拓新业务模式✿✿◈✿，进一步增加辐射范围✿✿◈✿，矿石运量创历史新高✿✿◈✿；煤炭完成0.6亿吨✿✿◈✿；钢材完成0.17亿吨✿✿◈✿；砂石完成0.15亿吨✿✿◈✿。 毛利率同比减少✿✿◈✿，费用率同比减少✿✿◈✿。2024年公司毛利率为46.65%✿✿◈✿，同比增长1pct✿✿◈✿，主要或由于公司主业毛利率更高✿✿◈✿，拖轮公司转让提高公司毛利率✿✿◈✿。公司费用率同比增长0.09pct✿✿◈✿，其中公司销售费用率为0.01%✿✿◈✿，同比减少0.01pct✿✿◈✿；管理费用率为8.83%✿✿◈✿，同比增长0.44pct✿✿◈✿；研发费用率为1.40%✿✿◈✿，同比增加0.20pct✿✿◈✿；财务费用率为-2.87%✿✿◈✿，同比降低0.54pct✿✿◈✿。2024公司实现投资收益5.12亿元✿✿◈✿，同比增长0.85%✿✿◈✿。公司2024年存在资产处置收益0.4亿元✿✿◈✿，2023年计提资产减值准备0.78亿元✿✿◈✿。由于公司毛利率同比增长以及投资收益同比增长✿✿◈✿，公司归母净利率为34.57%✿✿◈✿，同比增长1.63pct✿✿◈✿。 泊位建设持续推进酷游KU游官网✿✿◈✿。✿✿◈✿，分红维持稳定✿✿◈✿。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号✿✿◈✿、52号散货泊位工程的议案》✿✿◈✿，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施✿✿◈✿，年设计通过能力为2560万吨✿✿◈✿，拟利用港口岸线亿元✿✿◈✿，资金来源为企业自筹占比25%✿✿◈✿，其余银行贷款✿✿◈✿。项目建设期为30个月✿✿◈✿。2024年公司每股股利维持0.2元✿✿◈✿，固定分红维持稳定✿✿◈✿。 盈利预测✿✿◈✿、估值与评级 考虑到公司当前吞吐量稳定✿✿◈✿，产能投入后吞吐量或有增长✿✿◈✿。调整公司2025-2026年归母净利预测为20.6亿元✿✿◈✿、21.8亿元✿✿◈✿，新增2027年归母净利润预测为23.6亿元✿✿◈✿。维持“买入”评级✿✿◈✿。 风险提示 人工成本上涨风险房探007郑州✿✿◈✿、港口费率管制风险✿✿◈✿、环保政策趋严风险✿✿◈✿、对外贸易量下滑风险✿✿◈✿。

　　唐山港(601000) 事件✿✿◈✿：唐山港（601000.SH）发布2024年年度报告✿✿◈✿。 营业收入✿✿◈✿：2024年实现57.24亿元✿✿◈✿，同比下滑2.06%✿✿◈✿；2024年第四季度实现14.42亿元✿✿◈✿，同比增长3.33%✿✿◈✿。 归母净利润✿✿◈✿：2024年实现19.79亿元✿✿◈✿，同比增长2.80%✿✿◈✿；2024年第四季度实现3.98亿元九州酷游平台✿✿◈✿，同比增长27.70%✿✿◈✿。 资产负债率✿✿◈✿：2024年末实现9.86%✿✿◈✿，同比下滑0.24个百分点✿✿◈✿。 点评✿✿◈✿： 腹地产业链运行平稳✿✿◈✿，吞吐量稳增✿✿◈✿。公司2024年实现货物吞吐量2.3亿吨✿✿◈✿，同比持平房探007郑州✿✿◈✿。其中✿✿◈✿： 矿石吞吐量✿✿◈✿：2024年实现1.2亿吨✿✿◈✿，同比增长12%✿✿◈✿；2024年第四季度实现0.25亿吨✿✿◈✿，同比下滑6%✿✿◈✿。 煤炭吞吐量✿✿◈✿：2024年实现0.6亿吨✿✿◈✿，同比下滑14%✿✿◈✿；2024年第四季度实现0.17亿吨✿✿◈✿，同比增长11%✿✿◈✿。 钢材吞吐量✿✿◈✿：2024年实现0.17亿吨✿✿◈✿，同比下滑7%✿✿◈✿；2024年第四季度实现0.03亿吨✿✿◈✿，同比下滑25%✿✿◈✿。 散杂货板块主业成本持续受控✿✿◈✿。2024年✿✿◈✿，公司散杂货板块实现营业成本27.98亿元✿✿◈✿，同比下滑1.44%✿✿◈✿。其中✿✿◈✿，工资类成本✿✿◈✿、原材料配件消耗分别下滑4.27%✿✿◈✿、30.48%✿✿◈✿。 分红比例60%✿✿◈✿，符合预期✿✿◈✿。公司2024年每10股派息2元✿✿◈✿，分红总额11.85亿元✿✿◈✿，占归母净利润59.89%✿✿◈✿，对应2025年3月28日收盘价✿✿◈✿，股息率为4.3%✿✿◈✿，维持高分红能力✿✿◈✿，符合预期✿✿◈✿。 盈利预测与投资评级✿✿◈✿：我们预计公司2025～2027年实现营业收入57.82✿✿◈✿、58.04✿✿◈✿、58.38亿元✿✿◈✿，同比增长1.01%✿✿◈✿、0.39%✿✿◈✿、0.58%✿✿◈✿，实现归母净利润20.04✿✿◈✿、20.16✿✿◈✿、20.42亿元✿✿◈✿，同比增长1.27%✿✿◈✿、0.61%✿✿◈✿、1.27%✿✿◈✿，对应EPS为0.34✿✿◈✿、0.34✿✿◈✿、0.34元✿✿◈✿，2025年3月28日收盘价对应PE为13.63✿✿◈✿、13.55✿✿◈✿、13.38倍✿✿◈✿，维持“增持”评级✿✿◈✿。 风险因素✿✿◈✿：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期✿✿◈✿；北煤南运相关货物吞吐量不及预期✿✿◈✿；现金支出压力超预期✿✿◈✿。

　　唐山港(601000) 事件 近期✿✿◈✿，唐山港披露2024年三季报✿✿◈✿。从年初到本报告期末✿✿◈✿，实现营业总收入42.83亿✿✿◈✿，同比减-3.75%✿✿◈✿；归母净利15.81亿✿✿◈✿，同比减-2.01%✿✿◈✿；扣非后的归母净利15.47亿✿✿◈✿，同比减-3.7%✿✿◈✿；基本每股收益0.27元✿✿◈✿，加权平均净资产收益率7.81%✿✿◈✿；经营活动产生的现金流量净额为19.91亿元✿✿◈✿，同比增+3.83%✿✿◈✿。 点评 公司主要从事港口综合运输业务✿✿◈✿，具体经营模式主要为客户签订港口作业合同✿✿◈✿、货物运输协议✿✿◈✿、供应协议等✿✿◈✿，为客户提供港口装卸作业及相关服务✿✿◈✿，收取港口作业包干费✿✿◈✿、库场使用费✿✿◈✿、船舶供应服务费✿✿◈✿、理货服务费等✿✿◈✿。公司主要经营区域在唐山港京唐港区✿✿◈✿，是主导京唐港区建设及经营的大型国有上市企业✿✿◈✿。货品种类形成✿✿◈✿，以矿石✿✿◈✿、煤炭✿✿◈✿、钢材✿✿◈✿、砂石料✿✿◈✿、水渣等散杂货为主✿✿◈✿，粮食✿✿◈✿、化肥✿✿◈✿、液化品和机械设备等货种为辅的多元化货种格局✿✿◈✿。 前三季度✿✿◈✿，公司成本下降-7.14%✿✿◈✿，小于营收下降幅度✿✿◈✿，原因是✿✿◈✿，子公司拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围营业成本减少✿✿◈✿，以及煤炭贸易分公司自2023年5月注销贸易成本减少所致✿✿◈✿。而公司营收在Q3季度明显下滑✿✿◈✿，主要原因是货物吞吐量的变化✿✿◈✿；2024年前三季度累计实现1.74亿吨✿✿◈✿，同比下滑-0.7%✿✿◈✿；拆分24年前三个季度✿✿◈✿，货量同比增速分别为+2.1%✿✿◈✿、+1.6%✿✿◈✿、-5.8%✿✿◈✿。 投资评级 展望未来✿✿◈✿，随着经济的调整触底✿✿◈✿，公司的港口货物吞吐量有望随之呈现稳健模式✿✿◈✿。中长期看✿✿◈✿，当京唐港区51号✿✿◈✿、52号散货泊位工程在30个月后建成投产后✿✿◈✿，有望给公司带来新增业绩贡献✿✿◈✿。我们继续推荐✿✿◈✿，给予“增持”评级✿✿◈✿。 风险提示 经济周期和外贸风险✿✿◈✿；生产原料价格波动风险✿✿◈✿；环保政策趋严风险✿✿◈✿。

　　唐山港(601000) 事件✿✿◈✿：唐山港（601000.SH）发布2024年第三季度报告✿✿◈✿。 货物吞吐量✿✿◈✿：2024年前三季度实现1.74亿吨✿✿◈✿，同比下滑0.71%✿✿◈✿；2024年第一季度✿✿◈✿、第二季度✿✿◈✿、第三季度分别实现0.60✿✿◈✿、0.59✿✿◈✿、0.55亿吨✿✿◈✿，同比增速分别为2.11%✿✿◈✿、1.57%✿✿◈✿、-5.82%✿✿◈✿。 营收✿✿◈✿：2024年前三季度实现42.83亿元✿✿◈✿，同比下滑3.75%✿✿◈✿；2024年第一季度九州酷游ku游官网最新地址✿✿◈✿。✿✿◈✿、第二季度✿✿◈✿、第三季度分别实现14.84✿✿◈✿、14.94✿✿◈✿、13.05亿元✿✿◈✿，同比增速分别为1.77%✿✿◈✿、1.86%✿✿◈✿、-14.42%✿✿◈✿。 归母净利润✿✿◈✿：2024年前三季度实现15.81亿元✿✿◈✿，同比下滑2.01%✿✿◈✿；2024年第一季度✿✿◈✿、第二季度✿✿◈✿、第三季度分别实现5.41✿✿◈✿、5.62✿✿◈✿、4.77亿元✿✿◈✿，同比增速分别为4.81%✿✿◈✿、9.68%✿✿◈✿、-18.30%✿✿◈✿。 资产负债率✿✿◈✿：2024年第三季度末为9.30%✿✿◈✿，同比收窄1.25个百分点✿✿◈✿。 点评✿✿◈✿： 钢铁工业✿✿◈✿：环比二季度有所回落✿✿◈✿。 公司矿石吞吐量✿✿◈✿：2024年前三季度实现0.95亿吨✿✿◈✿，同比增长17.50%✿✿◈✿；2024年第一季度✿✿◈✿、第二季度✿✿◈✿、第三季度分别实现0.34✿✿◈✿、0.32✿✿◈✿、0.29亿吨✿✿◈✿，同比增速分别为25.56%✿✿◈✿、26.53%✿✿◈✿、1.70%✿✿◈✿。 公司钢材吞吐量✿✿◈✿：2024年前三季度实现0.14亿吨✿✿◈✿，同比下滑1.70%✿✿◈✿；2024年第一季度✿✿◈✿、第二季度✿✿◈✿、第三季度分别实现0.05✿✿◈✿、0.04✿✿◈✿、0.04亿吨✿✿◈✿，同比增速分别为19.05%✿✿◈✿、-5.64%✿✿◈✿、-17.70%✿✿◈✿。 北煤南运✿✿◈✿：西部煤炭减产导致承压✿✿◈✿，关注四季度用电旺季表现✿✿◈✿。2024年第三季度✿✿◈✿，山西✿✿◈✿、陕西房探007郑州✿✿◈✿、内蒙古合计原煤产量实现24.56亿吨✿✿◈✿，同比下滑0.83%✿✿◈✿，导致环渤海港口北煤南运相关吞吐量承压✿✿◈✿。公司煤炭吞吐量2024年前三季度实现0.43亿吨✿✿◈✿，同比下滑20.70%✿✿◈✿；2024年第一季度✿✿◈✿、第二季度✿✿◈✿、第三季度分别实现0.13✿✿◈✿、0.14✿✿◈✿、0.15亿吨✿✿◈✿，同比增速分别为-25.22%✿✿◈✿、-25.74%✿✿◈✿、-10.54%✿✿◈✿。 盈利预测与投资评级✿✿◈✿：唐山港业绩稳健✿✿◈✿，预计公司2024～2026年实现营业收入57.39✿✿◈✿、57.71✿✿◈✿、57.91亿元✿✿◈✿，同比增速分别为-1.81%✿✿◈✿、0.56%✿✿◈✿、0.35%✿✿◈✿，实现归母净利润19.27✿✿◈✿、19.50✿✿◈✿、20.00亿元✿✿◈✿，同比增速分别为0.09%✿✿◈✿、1.19%✿✿◈✿、2.58%✿✿◈✿，对应EPS为0.33✿✿◈✿、0.33✿✿◈✿、0.34元✿✿◈✿，2024年11月1日收盘价对应PE为13.47✿✿◈✿、13.31✿✿◈✿、12.98倍✿✿◈✿，维持“增持”评级✿✿◈✿。 风险因素✿✿◈✿：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期✿✿◈✿；北煤南运相关货物吞吐量不及预期✿✿◈✿；现金支出压力超预期✿✿◈✿。

　　唐山港(601000) 2024年10月29日✿✿◈✿，唐山港发布2024年第三季度报告✿✿◈✿。2024Q1-Q3公司营业收入为42.8亿元✿✿◈✿，同比下降3.8%✿✿◈✿；归母净利润为15.8亿元✿✿◈✿，同比下降2.0%✿✿◈✿。其中Q3公司实现营业收入13.05亿元✿✿◈✿，同比下降14.4%✿✿◈✿；实现归母净利润4.77亿元✿✿◈✿，同比下降18.3%✿✿◈✿。 经营分析 港口吞吐量同比下降✿✿◈✿，公司营收同比下降✿✿◈✿。3Q2024公司营收同比下滑14.4✿✿◈✿，主要由于货物吞吐量下滑✿✿◈✿。2024Q1-Q3公司实现吞吐量1.74亿吨✿✿◈✿，同比下滑1%✿✿◈✿。其中3Q2024实现吞吐量0.55亿吨✿✿◈✿，同比下滑6%✿✿◈✿，主要货种方面✿✿◈✿：1）Q3矿石完成2884万吨✿✿◈✿，同比增长2%✿✿◈✿，主要系进口铁矿石需求增长✿✿◈✿。2）煤炭完成1540.6万吨✿✿◈✿，同比下降11%✿✿◈✿，主要系今年水电发电量较好✿✿◈✿，电力用煤需求较弱✿✿◈✿。3）钢材完成393.2万吨✿✿◈✿，同比下滑18%✿✿◈✿，主要或由于Q3钢厂开工率下滑✿✿◈✿。 毛利率同比减少✿✿◈✿，费用率同比减少✿✿◈✿。3Q2024公司毛利率为50.53%✿✿◈✿，同比下降1.3pct✿✿◈✿，主要或由于公司毛利率较高的货种吞吐量同比下滑更多✿✿◈✿。公司费用率同比减少1.27pct✿✿◈✿，其中公司销售费用率为0.01%✿✿◈✿，同比减少0.01pct✿✿◈✿；管理费用率为5.05%✿✿◈✿，同比减少2.38pct✿✿◈✿，主要由于拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围✿✿◈✿；研发费用率为1.85%✿✿◈✿，同比增加0.64pct✿✿◈✿；财务费用率为-0.48%✿✿◈✿，同比增加0.48pct✿✿◈✿。3Q2024公司实现投资收益0.86亿元✿✿◈✿，同比下滑33%✿✿◈✿。由于公司毛利率的同比下降以及投资收益下滑✿✿◈✿，公司归母净利率为36.6%✿✿◈✿，同比下降1.74pct✿✿◈✿。 泊位建设持续推进✿✿◈✿，设计吞吐量2560万吨✿✿◈✿。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号✿✿◈✿、52号散货泊位工程的议案》✿✿◈✿，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施✿✿◈✿，年设计通过能力为2560万吨✿✿◈✿，拟利用港口岸线亿元✿✿◈✿，资金来源为企业自筹占比25%✿✿◈✿，其余银行贷款✿✿◈✿。项目建设期为30个月✿✿◈✿。2024年7月✿✿◈✿，公司收到河北省发改委对于项目的批复✿✿◈✿，核准公司建设泊位✿✿◈✿。 盈利预测✿✿◈✿、估值与评级 维持公司2024-2025年归母净利预测21.61亿元✿✿◈✿、23.24亿元✿✿◈✿、26.05亿元✿✿◈✿。维持“买入”评级✿✿◈✿。 风险提示 人工成本上涨风险✿✿◈✿、港口费率管制风险✿✿◈✿、环保政策趋严风险✿✿◈✿、对外贸易量下滑风险✿✿◈✿。

　　唐山港(601000) 2024年8月29日✿✿◈✿，唐山港发布2024年半年度报告✿✿◈✿。1H2024公司营业收入为29.78亿元✿✿◈✿，同比增长1.8%✿✿◈✿；归母净利润为11.03亿元✿✿◈✿，同比增长7.2%✿✿◈✿。其中Q2公司实现营业收入14.94亿元✿✿◈✿，同比增长1.9%✿✿◈✿；实现归母净利润5.62亿元✿✿◈✿，同比增长9.68%✿✿◈✿。 经营分析 港口吞吐量同比增长✿✿◈✿，公司营收同比提升✿✿◈✿。1H2024公司营收同比增长2%✿✿◈✿，主要得益于货物吞吐量提升✿✿◈✿。公司上半年货物吞吐量1.19亿吨✿✿◈✿，同比增长1.8%✿✿◈✿。主要货种方面✿✿◈✿：1）矿石完成6623万吨✿✿◈✿，同比增长26%✿✿◈✿，主要系钢材需求旺盛✿✿◈✿，进口铁矿石需求持续增长✿✿◈✿。2）煤炭完成2725.8万吨✿✿◈✿，同比下降25.5%✿✿◈✿，主要系煤炭需求较弱✿✿◈✿。3）钢材完成972.7万吨✿✿◈✿，同比增长6.7%✿✿◈✿，其中外贸钢材完成1078.1万吨✿✿◈✿，同比增长129.9%✿✿◈✿，主要系钢材出口旺盛✿✿◈✿。 毛利率同比改善✿✿◈✿，费用率同比减少✿✿◈✿。1H2024公司毛利率为50.02%✿✿◈✿，同比提升6.31pct✿✿◈✿，主要系主要系拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围营业成本减少✿✿◈✿，及煤炭贸易分公司自2023年5月注销贸易成本减少✿✿◈✿，导致公司1H2024营业成本同比减少3.9%✿✿◈✿。公司费用率同比减少5.33pct✿✿◈✿，其中公司销售费用率为0.02%✿✿◈✿，同比减少3.90pct✿✿◈✿；管理费用率为7.82%✿✿◈✿，同比减少1.26pct✿✿◈✿，主要由于拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围✿✿◈✿；研发费用率为0.91%✿✿◈✿，同比减少20.89oct✿✿◈✿；财务费用率为-1.40%✿✿◈✿，同比减少5.30pct✿✿◈✿。由于公司毛利率的同比改善✿✿◈✿，公司归母净利率为37.06%✿✿◈✿，同比提升1.87%✿✿◈✿。 泊位建设持续推进✿✿◈✿，设计吞吐量2560万吨✿✿◈✿。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号✿✿◈✿、52号散货泊位工程的议案》✿✿◈✿，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施✿✿◈✿，年设计通过能力为2560万吨✿✿◈✿，拟利用港口岸线亿元✿✿◈✿，资金来源为企业自筹占比25%✿✿◈✿，其余银行贷款✿✿◈✿。项目建设期为30个月✿✿◈✿。2024年7月✿✿◈✿，公司收到河北省发改委对于项目的批复✿✿◈✿，核准公司建设泊位✿✿◈✿。 盈利预测✿✿◈✿、估值与评级 维持公司2024-2025年归母净利预测21.61亿元✿✿◈✿、23.24亿元✿✿◈✿、26.05亿元✿✿◈✿。维持“买入”评级✿✿◈✿。 风险提示 人工成本上涨风险✿✿◈✿、港口费率管制风险✿✿◈✿、环保政策趋严风险✿✿◈✿、对外贸易量下滑风险✿✿◈✿。

　　唐山港(601000) 事件✿✿◈✿：唐山港（601000.SH）发布2024年半年度报告✿✿◈✿。 货物吞吐量✿✿◈✿：2024年上半年实现1.19亿吨✿✿◈✿，同比增长1.84%✿✿◈✿；2024年第一季度✿✿◈✿、第二季度分别实现0.60✿✿◈✿、0.59亿吨✿✿◈✿，同比增速分别为2.11%✿✿◈✿、1.57%✿✿◈✿。 营收✿✿◈✿：2024年上半年实现29.78亿元✿✿◈✿，同比增长1.81%✿✿◈✿；2024年第一季度✿✿◈✿、第二季度分别实现14.84✿✿◈✿、14.94亿元✿✿◈✿，同比增速分别为1.77%✿✿◈✿、1.86%✿✿◈✿。 归母净利润✿✿◈✿：2024年上半年实现11.04亿元✿✿◈✿，同比增长7.24%✿✿◈✿；2024年第一季度房探007郑州✿✿◈✿、第二季度分别实现5.41✿✿◈✿、5.62亿元✿✿◈✿，同比增速分别为4.81%✿✿◈✿、9.68%✿✿◈✿。 资产负债率✿✿◈✿：2024年末为9.63%✿✿◈✿，同比收窄0.96个百分点✿✿◈✿。 点评✿✿◈✿： 钢铁工业✿✿◈✿：钢材出口热度带动相关吞吐量高增✿✿◈✿。2024年上半年✿✿◈✿，全国钢材出口量实现0.53亿吨✿✿◈✿，同比增长24.0%✿✿◈✿。 公司矿石吞吐量✿✿◈✿：2024年上半年实现0.66亿吨✿✿◈✿，同比增长11.37%✿✿◈✿；2024年第一季度✿✿◈✿、第二季度分别实现0.34✿✿◈✿、0.32亿吨✿✿◈✿，同比增速分别为25.56%✿✿◈✿、26.53%✿✿◈✿。 公司钢材吞吐量✿✿◈✿：2024年上半年实现0.10亿吨✿✿◈✿，同比增长11.37%✿✿◈✿；2024年第一季度✿✿◈✿、第二季度分别实现0.05✿✿◈✿、0.04亿吨✿✿◈✿，同比增速分别为19.05%✿✿◈✿、-5.64%✿✿◈✿。 北煤南运✿✿◈✿：西部煤炭减产导致承压✿✿◈✿，关注下半年用电旺季表现九州酷游平台✿✿◈✿。2024年上半年✿✿◈✿，山西✿✿◈✿、陕西✿✿◈✿、内蒙古合计原煤产量实现15.97亿吨✿✿◈✿，同比下滑3.66%✿✿◈✿，导致环渤海港口北煤南运相关吞吐量承压✿✿◈✿。公司煤炭吞吐量2024年上半年实现0.27亿吨✿✿◈✿，同比下滑25.49%✿✿◈✿；2024年第一季度✿✿◈✿、第二季度分别实现0.13✿✿◈✿、0.14亿吨✿✿◈✿，同比增速分别为-25.22%✿✿◈✿、-25.74%✿✿◈✿。 计划建设泊位以匹配需求✿✿◈✿，我们预计相关现金压力有限✿✿◈✿。公司公告拟建设京唐港区51号✿✿◈✿、52号散货泊位✿✿◈✿，以匹配国家“公转铁”✿✿◈✿、唐山市钢铁产能向沿海地区转移战略的实施✿✿◈✿，以及京唐港区环境质量提升和功能调整的需要九州酷游平台✿✿◈✿。2024年7月18日✿✿◈✿，公司公告相关泊位获河北省发改委核准✿✿◈✿。 公司计划使用自筹资金不超13.5亿元✿✿◈✿。计划总投资不超54亿元✿✿◈✿，资金来源25%为自筹资金✿✿◈✿，75%为银行贷款✿✿◈✿。 公司现金充裕✿✿◈✿。截至2024年上半年末✿✿◈✿，公司货币资金规模达42.05亿元✿✿◈✿，考虑到项目建设期为30个月✿✿◈✿，我们预计泊位建设计划相关的现金压力有限✿✿◈✿。 盈利预测与投资评级✿✿◈✿：唐山港业绩增长稳健✿✿◈✿，预计公司2024～2026年实现营业收入59.71✿✿◈✿、62.22✿✿◈✿、63.87亿元✿✿◈✿，同比增长2.16%✿✿◈✿、4.20%房探007郑州✿✿◈✿、2.65%✿✿◈✿，实现归母净利润20.20✿✿◈✿、21.05✿✿◈✿、22.05亿元✿✿◈✿，同比增4.92%✿✿◈✿、4.23%✿✿◈✿、4.77%✿✿◈✿，对应EPS为0.34✿✿◈✿、0.36✿✿◈✿、0.37元✿✿◈✿，2024年8月29日收盘价对应PE为14.20✿✿◈✿、13.62✿✿◈✿、13.00倍✿✿◈✿，维持“增持”评级✿✿◈✿。 风险因素✿✿◈✿：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期✿✿◈✿；北煤南运相关货物吞吐量不及预期✿✿◈✿；现金支出压力超预期九州酷游平台✿✿◈✿。